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研報 | 如何對騰訊進行估值,什麽價抄底最安全?

2018-09-14 20:57:13 和訊名家 
作者 | 格隆匯內參
研報 | 如何對騰訊進行估值,什麽價抄底最安全?
  完整題目:如何對騰訊進行估值,什麽價抄底最安全?港A醫藥股普遍大跌,帶量采購政策看券商如何解讀?中秋國慶鄰近,抄底要提前;這家公司風險釋放完畢,全年業績預期大增並且大股東積極增持有上車的機會?

  今日導讀:

  1、騰訊控股(0700.HK):遊戲業務承壓,估值邏輯變化

  2、醫藥股普跌的政策因素:帶量采購的真正含義

  3、唐德影視(300426.SZ)2018年中報點評:短期風險出盡,影視項目進展順利推動業績高增長

  4、旅遊策略報告:黃金周來臨,景區股或有機會

  5、8月汽車產銷量分析:銷量增速繼續回落,行業個股承壓

  1、騰訊控股:遊戲業務承壓,估值邏輯變化

  1)網絡遊戲“總量調控”政策提出,遊戲行業監管風險仍在積累

  事件:

  8月30日,教育部、新聞出版署等八部委聯合印發《綜合防控兒童青少年近視實施方案》,其中提出:“實施網絡遊戲總量調控,控制新增網絡遊戲上網運營數量,探索符合國情的適齡提示制度,采取措施限制未成年人使用時間。”

  8月28日,最高領導人作出重要指示:我國學生近視呈現高發、低齡化趨勢,全社會都要行動起來,共同呵護好孩子的眼睛。教育部等八部委的《方案》就是為了響應這一重要指示而擬定的。

  網絡遊戲總量控制導致遊戲股普遍承壓,特別是南方都市報報道後續可能35%的遊戲征稅率更是嚴重打擊了投資者對遊戲公司的信心。

  觀點:國家打壓遊戲行業的態度中期不變

  根據遊戲工委與伽馬數據聯合發布的《2018年1-6月中國遊戲產業報告》,今年上半年,遊戲市場整體收入1050億元。不過在遊戲行業磅礴發展的同時,不少青少年沈溺其中,嚴重影響了學習和生活。根據《2017年中國電競發展報告》的數據,30歲以下的電競粉絲在整個群體中占比高達53%。

  遊戲行業:18H1中國遊戲市場規模1,050億元人民幣(YoY+5.2%),增速明顯放緩。

  2)中金關於騰訊中報觀點:

  1)遊戲業務

  關於手遊業務,18Q2手遊收入環比下降19%,預計3季度實際確認的收入環比增幅仍將小於10%,主要因為2季度遞延收入環比下滑近10%。2)端遊業務,我們預計3季度端遊收入同比下降6%,全年下滑2.6%。

  2)業績預期:我們預計2018年3季度和全年非GAAP凈利潤將同比增長13.4%和17.9%。(當前動態PE:31倍)

  3) 騰訊分業務收入解析(方正證券(601901,股吧)研究所

  1)18Q2增值服務420.69億元(YoY+14%,QoQ-10%),占收入比達57%(YoY-8pct,QoQ-7pct),其中網絡遊戲收入252.02億元(YoY+6%,QoQ-12%),占比34%(YoY-8pct,QoQ-5pct),社交網絡收入168.67億元(YoY+30%,QoQ-7%);

  2)網絡廣告業務141.10億元(YoY+39%,QoQ+32%),占比19%(YoY+1pct,QoQ+5pct),社交及其他廣告收入達93.80億元(YoY+55%,QoQ+27%),媒體廣告收入47.30億元(YoY+16%,QoQ+43%);

  3)其他業務收入174.96億元(YoY+81%,QoQ+10%),占比24%(YoY+7pct,QoQ+2pct)。

研報 | 如何對騰訊進行估值,什麽價抄底最安全?
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  騰訊遊戲業務的新估值邏輯將持續打壓股價,少量回購作用不大(格隆匯內參)
研報 | 如何對騰訊進行估值,什麽價抄底最安全?
  我們認為騰訊遊戲業務在嚴監管下的增速進入個位數,其原有的估值邏輯是高速增長給予30倍PE,但眼下機構顯然不會再按照這個邏輯來進行估值,預期市場會逐漸給出5-8倍PE,騰訊股價將承受很大的壓力。

    本文首發於微信公眾號:港股那點事。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(責任編輯:何一華 HN110)
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