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大行說:2018下半年經濟怎麽走?恒指目標點位在28482-32000之間

2018-07-09 09:18:44 和訊名家 
2018年對港股來說是不平凡的一年,而今已然過半。今年,在港交所上市新政的刺激下,港股IPO迎來了新的爆發期。上半年IPO遠超同期,有101只新股上市,同比增長49%,IPO數量達全球首位。

  繼小米招股後,美團點評、藝龍、海底撈預計將於下半年陸續啟動IPO。機構普遍預計,下半年港交所將迎來真正意義上的“井噴”。港交所行政總裁李小加也表示,預計8月之後,或將出現上市高峰,預計更多公司會在8月後上市,9到11月都是上市高峰期。

  回顧上半年,隨著中美貿易磋商第一輪談判取得階段性成果,市場情緒有所修復,港股市場在5月初有所反彈。而隨後受中美貿易摩擦再掀波瀾、意大利政局不穩、美朝會談等多方面因素影響,5月中旬開始下滑。度過多事之秋、悲喜交集的上半年,恒生指數上半年錄得跌幅3.22%,然而相比於上證指數、深證成指分別下跌13.9%、15.04%。總體而言,港股在上半年依然堅挺,整體表現仍強於A股。

  展望2018下半年,經濟形勢、港股走勢將會如何表現?為了回答這個問題,智通財經APP總結了各家大行觀點,以供投資者參考。

  港股下半年向何方?

  針對港股下半年大勢研判智通財經APP整理了10家大行觀點。整體而言,各家提到最多的是港股估值方面,認為港股整體估值仍然偏低,處於歷史底部區域,具備估值優勢。從歷史上比較,港股市場已經進入估值的底部區域。與全球其他市場相比,香港市場估值也為最低。

  其次,對於港股表現大部分大行仍持樂觀態度,認為香港市場復蘇的趨勢並未改變,對中長期表現保持樂觀。資產質量也正處於持續改善的過程中,AH股溢價有長期收窄的可能性。

  對於恒指盈利增速的預測,大區間徘徊在7%-17%之間。建銀國際表示市場一致預期2018-2019財年恒指盈利增速7%-10%。中信證券預計2018年港股(以港股通作為全樣本)整體盈利增速在15%-16%左右。光大海外則稱一致預期顯示香港主板2018年業績增速為17%。

  恒指點數預測方面,各大行總體預測位於28482-32000區間。其中,建銀國際給出最低的目標點位在28482,以年底10倍預測市盈率水平的基礎假設測算。若按照對估值及盈利增速的概率分布測算,其給出目標點位期望則在30633。招銀國際恒指的2018年度預測市盈率12.8倍,對應恒指預測高位為32000。匯豐私人銀行預測下半年恒指或將呈現震蕩上行的格局,仍維持31000點的目標。

  國企指數方面,中金公司預計恒生國企指數到年底有望升至14000點,隱含全年收益約 20%。招銀國際國企指數的2018年度預測市盈率高位下調至8.5倍,對應國指預測高位為12100。

大行說:2018下半年經濟怎麽走?恒指目標點位在28482-32000之間
以下為各行的具體預測:

  中金公司:該行認為 H 股市場“三大支柱” 仍基本完好:1.整體估值具有吸引力(尤其是金融與周期性板塊);2.盈利增長具有韌性(盡管同比增速可能會由於高基數和名義GDP增速放緩而回落);3.資金持續流入(年初以來海外資金持續大規模流入,如果下半年市場情緒出現改善,近期趨弱的南向資金可能也會重新回流H股市場)。

  在經歷了上半年“過山車”般的行情後,市場情緒對港股已經明顯趨向更為保守。

  預計恒生國企指數到年底有望升至 14000 點,隱含全年收益約 20%。具體來看,該行預計12個月動態市盈率將回升至約11.3倍,略高於2017年底時的水平,對全年20%的收益貢獻約3個百分點。盈利增長仍是絕對主要貢獻(貢獻約16個百分點)。

  新目標點位低於此前預測的 16,000 點,主要是由於在國內和海外流動性都邊際收緊的環境下對估值擴張的預期變得相對保守。

  估值方面,考慮到市場當前已經計入了較高的風險溢價、H股與其他市場和其他資產如債券相比也仍具有顯著優勢,因此認為H股市場整體估值仍然具有吸引力。不過,中國與海外的流動性環境邊際上趨緊可能會約束估值擴張的空間。

  建銀國際:該行認為,下半年港股將會呈現波動中樞下移的窄幅波動走勢。從敏感性分析的角度,按照目前市場一致預期2018-2019財年恒指盈利增速7%-10%,以及年底10倍預測市盈率水平的基礎假設測算,恒生指數下半年目標點位在28482,按照對估值及盈利增速的概率分布測算,恒生指數下半年目標點位的期望在30633。

  但港股估值出現明顯收縮,跌至歷史中位數水平,全球來看,港股估值仍然偏低。行業估值變化明顯,TMT已從高位回落至接近平均水平,醫藥及消費估值則快速提升至歷史上限,傳統行業估值仍然偏低。

  招銀國際:該行認為恒指仍可享較歷史平均高的市盈率,主要理據包括:

  1) 企業盈利仍處上升周期,市場預測 2019 年恒指及國指盈利增長逾 10%;

  2) 主要央行之貨幣政策雖正逐步收緊,但尚算寬松,也還未至於引發經濟衰退的憂慮,其中美國經濟擴張周期預計到2020年左右才結束,股市不會這麽早反映衰退風險;

  3) 恒指成份股當中,高估值的新經濟股占比漸增,現時約占13%,五年前僅占4%。

基於上述原因,該行將今年下半年恒指的2018年度預測市盈率高位,由14.6倍下調
基於上述原因,該行將今年下半年恒指的2018年度預測市盈率高位,由14.6倍下調

  至12.8倍,相當於近八年平均值+1個標準偏差,對應恒指預測高位為32000,較現水平有 13.5%潛在升幅。

  該行也調低了國企指數目標,將今年下半年國企指數的2018年度預測市盈率高位,由10.0倍下調至8.5倍,相當於近八年之平均值。

  對應國指預測高位為12100,較現水平有14.0%潛在升幅。

  匯豐私人銀行:匯豐私人銀行投資策略及咨詢業務亞洲區主管範卓雲預計,下半年恒指或將呈現震蕩上行的格局,仍維持31000點的目標。

  範卓雲表示,隨 A 股“入摩”,將有更多國際性資金流入內地市場,並加快人民幣國際化。估計內地會進一步開放資金市場及推進結構性改革措施,或許會成為中資股的催化劑。

  中信證券:自下而上的預計,宏觀經濟不弱的大背景下今年周期板塊的盈利預期並不差,石油石化、機械、有色等行業盈利增速保持較高水平,而2017年盈利下滑的農業、汽車、電子等行業開始反彈。預計2018年港股(以港股通作為全樣本)整體盈利增速在15%-16%左右。

  雖然盈利依舊有較好增長,但高點已過,估值層面今年難有大的擡升。下半年,幾個重要IPO啟動,可能對市場資金造成分流。民幣保持對美元較強的區間,雖然增加中國資產對海外投資者吸引力,但放緩了南向資金流入香港市場,預計影響中性。

  光大海外:香港市場相對其他新興市場,港元和人民幣的匯率穩定性開始凸顯優勢,為廣義中資股(A股、港股和美股中概)提供了有力支撐,盡管同樣存在部分內外部挑戰,但風險水平整體好於其他新興市場。目前一致預期顯示香港主板2018年業績增速為17%,是2011年來的次高增速,又進一步提升了港股市場的估值吸引力,特別是對內地長線資金的吸引力,這為市場提供了較好的底部韌性。

  此外,市場對港股基本面對系統風險暴露程度過度高估。2018年香港市場同比業績增速較2017年的37%下降至17%。雖增速下滑明顯,但仍是2011年以來次高增速,2019年恒生綜指成分股(主板市值90%)依然有望保持15%的高增速,整體來看,香港市場復蘇的趨勢並未改變。

  同時,香港市場資產質量正處於持續改善的過程中。2016年以來港股ROE不斷改善,2015年以來資產負債率也一直維持在比較穩定的水平,並有望在未來有所降低。整體來看,2012年以來中資股的增速也要高於非中資。2018年非中資股的凈利增速為11%,中資股的增速為19%,期間內中資股的增長預期更為明確(但同樣應考慮到非中資股的基數效應更為顯著)。

  東方財富(300059,股吧):港股市場流動性仍存隱憂。美聯儲年內加息概率升至4次,美元保持強勢,人民幣連續走貶,美國10年期國債收益率高位震蕩;港匯疲軟,南向資金仍維持弱勢,資金情緒謹慎;香港市場隔夜拆息驟升顯示資金面壓力,不過港美利差也明顯收窄。未來數月赴港IPO或持續升溫,新經濟企業陸續登場長期來看將為市場帶來積極因素,但也需要警惕隨之而來的凍資壓力和對部分股票的抽血效應。

  經過前期的調整,港股市場處於歷史估值底部區間,恒生指數、恒生國企指數的市盈率均處在歷史均值附近,國企指數的市凈率仍處於近10年來的低位。隨著兩地市場互聯互通地不斷加深,AH股溢價有長期收窄的可能性。此外,6月股票累計回購金額創近1年新高。

  從目前情況看,香港市場在全球範圍內仍具備低估值優勢,企業盈利持續改善,對港股中長期表現保持樂觀,建議投資者耐心等待市場企穩,穩健操作,註意防範風險。(東方財富)

  申萬宏源(000166,股吧):強勁外資流入支撐港股市場。與內地投資者不同,海外投資者對中國國內資產(如在中國內地和香港上市的內地公司)表現出了更多信心。相信內地 A 股納入 MSCI 新興市場指數提升了海外投資者對中國國內資產的興趣,且在新興市場中中國仍相較其他國家有著更強的競爭力。

  展望 2018 年下半年,若內地實體經濟預期仍然偏負面,在港交所新上市制度之下,預計新經濟企業,例如一些 TMT 獨角獸企業,將會較舊經濟企業吸引更多的內地港股通資金;若緊信用的政策出現了邊際寬松,該行認為順周期板塊將會上演估值修復的行情。

  興業證券(601377,股吧)張憶東:從估值層面看,港股市場已經進入估值的底部區域,風險已經相當程度地price in。與歷史相比,估值雖然還不到歷史上最極端的低位水平,但是,已經進入底部區域的價值投資區間了。恒生指數靜態估值PE11.58倍,PB1.29倍,已經回落到2016年6月港股通大舉流入前的水平,恒指的股息率也進一步回升到3.73%。恒生國企指數再度破凈,6月29日收盤價對應的PB僅0.96倍,PE8.45倍。

  與全球其他市場相比,香港市場估值最低,PB明顯低於其他亞洲新興市場及拉美新興市場。

  接下來,行業怎麽選?

  中信證券:該行認為下半年值得配置的3條投資主線分別為:

  1.中國經濟的韌性將反映在周期龍頭的盈利上。6月之後市場關註將轉向中報銀行(資產負債改善)、機械(資本開支)和油氣(油價上行)為首選。

  2.“政策年”將釋放制度紅利,重點關註服務消費和金融開放領域的投資機遇,汽車經銷商、澳門博彩及交易所為首選。

  3.具備“高分紅”屬性(具有安全邊際)且景氣向上的行業,在市場波動加大時具有底倉配置價值,首選火電和紡織服裝。

  結合由上至下的判斷以及中信證券(600030,股吧)研究部行業組的反饋,中信證券最新港股亮馬組合為:建設銀行(00939)、中國太平(00966)、香港交易所(00388)、中海油服(02883)、中聯重科(000157,股吧)(01157)、華潤電力(00836)、江南布衣(03306)、中教控股(00839)、永達汽車(03669),重點關註金沙中國(01928)。

  建議國際:該行建議總體超配能源,原材料。年初至今,布倫特油價上升14%,助推CRB大宗商品指數,油價回升主要反映地緣風險以及歐佩克和俄羅斯減產預期的效應,IEA預測全球原油需求將在2018年同比上升1.5%至9930萬桶/日。利好傳統能源及新能源板塊,能源出口國。

  3季度,該行建議超配科技互聯網、地產、保險板塊。科技互聯網,受益於銷售數據回穩和新遊戲面世以及外圍科技股投資氣氛熱烈,估值已調整至接近歷史平均,中報季或有階段性行情;地產調整基本到位,著重精選估值吸引、基本面穩健的一線龍頭和物業服務板塊。保險長期估值仍然吸引,壽險業務邊際降幅收窄,長端利率維持高位,助力會計利潤釋放。

  4季度,該行建議超配銀行、教育、醫藥以公用事業。銀行板塊估值合理,港資銀行優於中資銀行。在利率上升的最後幾個月,銀行股通常會跑贏科技股。港資銀行NIM將受益Hibor擡高;中資銀行估值仍然吸引,股息收益提供安全邊際。教育、醫藥高質量行業龍頭為港股稀缺標的。港股教育公司正處業績高成長初期,未來三年各家公司25%+的復合增速具有較高確定性。港股上市制度改革,醫藥行業整體關註度提高,有利於提高整體藥企創新業務估值,利好創新藥企。在市場短期缺乏上行催化劑及風險因素增多的情況下,公用事業的防禦特性及較高的股息收益率能提供安全邊際。

  光大海外:對一定規模以上的資金來講,近期市場持續震蕩,已使得中資金融前瞻PE不到7倍、中資地產前瞻PE不到8倍,特別是業績穩定性更好的行業龍頭,估值更具優勢,保持對低估值龍頭一定程度的底倉配置尤為重要,特別是在中國內地經濟環境企穩之時,對宏觀環境擔憂的逐步緩解,將使得低估值龍頭公司亦具備較好的估值彈性。

  2018港股市場消費板塊具備更好的業績增長比較優勢。大消費行業對市場增長的貢獻顯著上升,其中可選消費板塊對港股市場2018年全年業績增長貢獻達14.48%,而2017年該數據只有2.54%,是全市場業績增長貢獻度同比變化最大的板塊。

  申萬宏源:對於傳統的存量經濟行業,考慮到不斷提升的融資成本和持續推進的供給側改革,相信這些行業(例如水泥和地產)的集中度在未來將會進一步提升,這一趨勢將會利好這些行業內的龍頭企業,我們看好其在中報季由業績推動的行情。此外,我們仍對正在發生的消費升級抱有樂觀看法,在軟件服務、鏡頭制造、醫藥和教育等行業內的企業在長期來看將會受益於這一趨勢。

  東方財富:消費品制造業、綜合企業、金融業、工業、原材料業、地產建築業、消費者服務業、電訊業的市盈率(TTM)略低於過去9年市盈率均值。

  由於外圍市場仍然復雜多變, 中美貿易摩擦尚無定論, 投資者可以適度配置防禦性板塊,例如醫療保健、必選消費和公共事業。 今年以來, 香港市場小型股明顯跑贏大型股, 我們認為在相對弱勢的市場環境下,機構優先控制倉位,大盤股因為較好的流動性反而易被拋售,而小型股則表現出一定抗跌性,可以持續關註優質小票的投資機會。此外也可關註基本面優秀、 具有增長確定性的超跌大盤藍籌股。

  中金公司:建議投資者超配大消費板塊(例如日常消費和服裝等部分可選消費板塊)。該行認為香港本地零售股票和澳門博彩板塊受益於香港自身通脹環境和人民幣購買力上升,是良好的投資標的。 部分信息技術股票(包括互聯網、原材料和部分科技標的)在上半年股價盤整後可能會出現利好因素(例如蘋果新產品周期)。依然看好醫療保健板塊,基於其改革催化以及增長確定性。煤炭和水泥等部分原材料板塊可能也是良好投資標的,因為市場供需較為健康,而且未來政府有望出臺相應措施推動經濟增長。另外,也看好保險和交通運輸板塊。

  在市場情緒回暖或者基本面出現更明確回升跡象前,建議標配房地產和金融(

銀行與券商)板塊。另外,建議標配汽車板塊。由於資費下調而且市場競爭激烈,建議低配電信板塊。此外,考慮到基建投資放緩和 PPP 項目壓力,建議低配資本品與建築板塊。石油板塊在上半年明顯上漲後可能遭遇獲利回吐。由於煤炭價格可能相對強勁, 公用事業板塊可能再度承壓。

  興業證券張憶東:1)“剩者為王”——在上半年被拋棄的行業裏面找被錯殺的核心資產,重點關註:電子(手機產業鏈、半導體等)、地產、保險、動力煤、化工、造紙等行業受益於“經濟出清”的龍頭。

  選股邏輯:1)估值有優勢,上半年被拋棄的價值股和周期股,相關龍頭公司的估值足夠低、業績穩定、最好能夠持續派息,類似2017年初的內房股以及2018年初的能源股。2)微觀優勢被低估,而宏觀風險被高估,比如,受到貿易戰衝擊的手機產業鏈、汽車的龍頭企業。3)周期屬性的負面影響被過度高估,但是消費屬性的正面影響被低估,比如,保險、航空、化工、造紙等。

  2)“抱團取暖”行業的補跌和分化——上半年“抱團取暖”的教育、醫藥、消費板塊在三季度初仍有補跌風險,不要再跟風追漲,以免“飛蛾撲火”。但是,立足長期,科技創新、消費升級領域真正的核心資產將會強者恒強,因此,建議三季度可以等待強勢股補跌之後,在估值盈利的性價比更合適的機會增持。

  下半年經濟往哪走?

  整體而言,2018 上半年的宏觀經濟數據較為復雜。某些指標,例如發電量、 PMI和進口等,昭示經濟仍然平穩。但發現有相當多的投資者表達了對後續幾個月經濟增長持續性的擔憂。

  展望下半年,工銀國際預計,2018年下半年,中國供給側改革的政策重心將轉向要素價格市場化,精準化、長效化的改革紅利將加速顯現,驅動中國經濟的穩定增長。隨著供給側改革由第一階段轉向第二階段,2018年下半年結構性通脹將振蕩走強,形成一個小高峰,此後將在2019年漸次回歸溫和走勢。2018年下半年將是中國改革開放四十年量級的新起點,更多超預期的、實操性的改革開放措施有望陸續推出。中國經濟培育結構性投資機會。

  招商證券(600999,股吧)預計,基建投資增速回落趨勢不會改變,但下行速度將有所放緩,制造業投資在投資新動能的推動下將延續小幅回升的趨勢,地產投資對下半年經濟影響較小,下調全年固定資產投資增速預期至 5.0%左右,但消費的積極因素增加。

  貨幣政策方面,中金宏觀預計今年還將有兩次降準(每次100個基點),但不會加息。而中信證券則認為最可能的政策手段是央行跟隨美聯儲加息進程小幅、持續加息,向外界釋放貨幣政策中性的預期,對衝降準的影響。即延續17年開始的“(定向)降準+加息”政策組合。若未來央行能夠維持該政策組合,則在去杠桿繼續的前提下也能為實體經濟提供足夠的流動性,而相繼帶來的將是風險的重新定價。政策方向的“微調”有助於開啟新一輪資本開支周期,保障全年GDP增速不低於6.5%的目標。此外,逐步小幅加息也有利於防止中美之間的利差過快縮小,有利於穩定人民幣匯率,抑制資本外流。

  招商證券認為,在去杠桿的大背景下,貨幣政策能夠調整的空間非常有限。下半年將繼續針對小微企業的融資問題進行定向降準。穩健中性是唯一選擇,這意味著下半年銀行間市場的流動性依然較為寬裕,而商業銀行負債端、廣義信用依然壓力較大,寬貨幣、緊信用的流動性割裂局面將貫穿全年。

  財政政策方面,招商證券認為財政政策是下半年政策微調的重點。 受益於工業生產和企業盈利的較快增長,今年前5個月,財政收入同比增長12.2%,比去年同期快2.2個百分點。然而,前5月財政支出增速僅為8.1%,同比慢6.5百分點。若以當月同比增速來衡量財政收支情況,則絲毫看不出積極財政的影子。 因此,財政支出存在加碼空間,尤其是季度末的考核時點,財政支出增速可能會出現跳升。

  匯率方面,中金宏觀組認為人民幣對美元匯率可能保持穩定,預計2018年底美元兌人民幣匯率為6.38。招銀國際預計人民幣匯率在6.70有支撐。招商證券判斷,下半年進一步推動匯率形成機制改革的可能性很小,利差和風險偏好都將支持下半年美元指數維持強勢,據此預測:2018年下半年美元處於(90,100)的條件下,人民幣匯率在(6.25,6.75)的區間內波動。

  經濟數據方面,中信證券判斷,下半年中國經濟韌性強,有望保持平穩增長。招銀國際維持2018全年GDP增速6.7%的預測。中金宏觀預計,2018年中國實際GDP增速為6.8%(此前預期為7.0%),與2017年持平;名義GDP增速可能從2017年的11.2%回落至9.7%(此前預期為10.9%)。將2018年CPI同比漲幅預期下調至2%(2017年同比上漲 1.6%),預計PPI 同比漲幅也會放緩至3%。

招商證券預計,下半年工業生產仍將保持較快增長,全年工業增加值增速有望達到6.7%,預計3、4季度GDP實際增速均為6.7%,全年經濟增速不低於6.7%, 中國經濟仍處於長周期的底部。預計今年CPI 仍將保持溫和增長,但考慮到環保督察等方面因素的影響,下半年PPI 同比增速或將超出預期,下半年的名義 GDP 增速也將好於預期。
  招商證券預計,下半年工業生產仍將保持較快增長,全年工業增加值增速有望達到6.7%,預計3、4季度GDP實際增速均為6.7%,全年經濟增速不低於6.7%, 中國經濟仍處於長周期的底部。預計今年CPI 仍將保持溫和增長,但考慮到環保督察等方面因素的影響,下半年PPI 同比增速或將超出預期,下半年的名義 GDP 增速也將好於預期。

  對於香港市場,光大海外認為,從外部宏觀環境來看,一方面美聯儲持續加息、美債收益率系統性回升,都為包括香港市場在內的新興市場帶來持續資金外流的壓力;另一方面內部宏觀環境,內需方面地產、基建的拉動動力較2017年減弱,外需方面持續的貿易摩擦也為進出口帶來較大的不確定性,這給香港市場帶來持續情緒上的壓力。

  而由於當前香港銀行體系整體的流動性依然充裕、利率仍處於相對低位、且最優貸款利率的上調時點上明顯落後於經濟形勢,因此中金公司認為未來利率的上調不會中斷當前整體香港經濟基本面和企業盈利的向好趨勢。歷史經驗顯示,在加息周期初期,經濟和企業盈利都仍將維持強勁增長,並不會受到利率上調的顯著影響。

  中金公司預計,香港經濟今年有望繼續實現穩健增長,預計香港GDP同比增長5.0%、CPI同比增長2.8%;相應的,最優貸款利率(Prime Rate,由主要的商業銀行而非金管局決定)開始進入加息通道也是對整體經濟基本面向好的一個驗證。

  此外,香港進入加息周期。申萬宏源認為對本地股的影響更大,而香港上市的中資股則更多受內地的政策走向影響。該行認為,未來進入加息周期後或對資產價格帶來以下影響:

  1. 港幣或逐漸走強,主要受益於港幣和美元利差的再度走闊,類似於上輪加息周期中的情形;

  2.市場可能會受到短暫擾動, 但並不會就此改變市場方向,主要受估值影響,而穩健的盈利基本面有望提供支撐;

  3.板塊與風格上,價值或好於成長,香港本地金融與地產股或相對受益並跑贏;

  4.受益於基本面向好與利差擴大, 海外資金有望繼續流入;

  5.利率的上調可能對香港房價的增速起到一定壓制,但未必逆轉趨勢,需求和供給是決定房價走勢更為關鍵的因素,上一輪加息周期的歷史經驗即是如此。

  基於上述分析,考慮到加息對利率和利差擡升、以及對估值邊際壓制的效果,申萬宏源認為:香港本地股市場風格或邊際上從成長向價值切換,其中估值依然偏低、盈利有望受益於利差擴大的本地銀行股或直接受益;另外,本地消費股在經濟向好和通脹預期提升推動下也將有較好表現;港幣則有望擺脫弱勢。

  下半年應關註什麽?有何擔憂?

  目前,市場擔憂因素主要包括兩個方面:1.在今年下半年債務償還壓力上升背景下(如小型地產開發商違約,近期離岸高收益債券遭遇拋售),持續進行的去杠桿和由此引發的信貸違約攀升是否會導致企業、尤其是民營企業融資更為困難。另外,如果更多企業違約,投資者擔心是否會引發傳染風險和流動性風險; 2.中美貿易關系何去何從以及對中國經濟增長前景的影響程度。對於以上兩個方面,中金公司認為其風險仍然可控,並未直接威脅到整體經濟增長。債務違約、實體經濟融資成本雖攀升但仍處於可控範圍。對於貿易戰,申萬宏源則認為中美貿易談判將曠日持久,若貿易戰爆發只會帶來雙輸結局,因此雙方仍極有可能避免全面貿易戰。

  關於下半年關註重點。工銀國際預期供給側改革的演進將構成下半年中國經濟的主要脈絡,並將對經濟增長和通脹走勢發揮決定性作用。申萬宏源提到,債務違約事件暫未對實體經濟造成顯著衝擊,僅在市場信心層面造成負面影響,但仍需擔憂潛在衝擊的可能。近期政府采取了數項降低實體經濟融資成本的政策,三季度將是相關政策和效用的重要觀察期。此外,該行認為實體經濟融資能力和成本是決定投資者對宏觀經濟預期的重要變量。

  工銀國際還認為,得益於改革新接力和通脹小高峰,2018年下半年,中國權益類資產將跑贏固收類資產,新經濟、消費升級、“一帶一路”、國企改革等投資主題值得繼續關註。

  需要註意的風險因素

  未來可能影響經濟和港股走勢的風險因素中,中美貿易摩擦仍是各家認為的最大不確定因素,若中美貿易摩擦持續升級,將嚴重影響出口主導型以及戰略性科技企業。除中美貿易戰外,歐洲風險以及其他地緣政治風險也值得關註。第二個大行認為值得關心的因素是美元走勢,應註意人民幣兌美元、港元於美元聯動、以及美元未來貨幣政策走向。若美元貨幣政策超預期,加息節奏加快,人民幣匯率有調整趨勢;美元美息走高將導致新興市場走弱。第三個值得關註的風險則是香港市場的資金走向。堤防港元弱勢持續而港息加速上行,以及香港市場無漲跌停保護機制,海外資金大幅外流。

  此外,大行提示需要留意的風險還有:中概股回歸及獨角獸上市對市場估值的影響;監管套利可能引發的監管風險;社融增速放緩;信用風險加速暴露。

    本文首發於微信公眾號:港股挖掘機。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

(責任編輯:馬金露 HF120)
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