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海通策略:情緒波動不改港股慢牛格局

2017-08-13 12:06:00 智通財經 

  本文來自微信公眾號“荀玉根-策略研究”,作者為海通策略分析師荀玉根、唐一傑,原標題為《【港股策略半月報】情緒波動不改港股慢牛格局(荀玉根、唐一傑)》。

  繼8月8日美國總統特朗普對朝鮮發出強硬威脅後,朝鮮也隨即強勢回應計劃向關島附近海域發射導彈。美朝關系緊張,加之中印邊境爭端尚未明朗,無疑激發了全球市場的避險情緒。本周我們回顧歷史,考察自1990年來戰爭期間各類資產的表現情況。

  1. 情緒波動不改港股慢牛格局

  朝鮮半島局勢緊張引發股市動蕩,恒生指數跌破27000點。8月8日,美朝兩國相互威脅引發半島局勢緊張,激發全球避險情緒。截至8月11日,VIX恐慌指數達到16.04,創下2017年來新高,同時COMEX黃金價格由1260.5美元/盎司上漲到了1285.50美元/盎司。受此影響,恒生指數連續三日下跌,8月11日收得26883.5點,8月以來跌幅為-1.61%。橫向對比全球其他主要市場,上漲的有法國CAC40指數(上漲0.42%)、富時100指數(上漲0.24%);跌幅較大的有韓國綜合指數(下跌3.45%)、納斯達克指數(下跌2.07%)和上證綜指(下跌1.97%)。

  歷史上看局部戰爭對大類資產影響有限,但對當事國大類資產價格影響明顯。自1990年來大國參與的局部戰爭或衝突共有14次,統計戰爭期間有記錄的大類資產表現。其中上證綜指上漲6次下跌8次,標普500指數上漲11次下跌3次,恒生指數上漲10次下跌4次,美元指數上漲8次下跌6次,黃金價格上漲7次下跌7次,CRB指數上漲7次下跌7次,石油價格上漲8次下跌6次,美國10年期國債收益率上漲4次下跌10次。

  從理論角度看,戰爭或衝突會激發市場的避險或者恐慌情緒,引導投資者轉向配置避險資產,從而推高避險資產的價格。但是實際上局部戰爭的影響有限,難以撼動全球經濟環境的走勢,其影響範圍外的投資者的風險偏好和避險情緒也一般不會發生較大變化,所以大類資產在戰爭期間表現不一。雖然局部戰爭難以影響全球,但是戰爭當事國的大類資產表現卻深受其影響。例如俄羅斯RTS指數在烏克蘭衝突升級時暴跌;黃金價格在“911”發生後迅速拉升,而美元指數則遭遇重挫。

  港股核心優勢不變,預計慢牛仍將延續。港股自2017年年初以來漲勢不斷,恒生指數的估值也不斷上升,截至8月11日,恒生指數PE(TTM)達到12.7倍,超過07年以來中位數水平。但是橫向對比全球,港股仍是價值窪地,低估值的核心優勢不變。

  從港股內部盈利看,8、9月份港股上市企業將集中發布財報,年初時17、18年Bloomberg預測恒生指數EPS分別為1970港元和2155港元,截至8月10日,17年預測EPS為2115港元(上調7.3%),18年預測EPS為2302港元(上調6.8%),盈利表現將支撐港股繼續上漲。從外部經濟環境看,7月中國官方PMI為51.4%,7月CPI同比放緩,為1.4%;PPI同比連續第三個月錄得5.5%,國內經濟數據釋放經濟趨穩信號。海外方面,美國7月CPI同比上漲1.7%,低於預期的1.8%,通脹數據的疲軟降低了美聯儲加息的概率。

  據CME集團的FedWatch顯示,美聯儲12月加息25基點的概率僅為35.4%,為5月以來最低。美聯儲加息概率低會遏止資金回流美國的趨勢,從資金層面給港股註入活力,有利於港股穩步前進。由於地緣衝突的催化,港股在將來一段時間內或會面臨波動,但是總體來看,在低估值的核心優勢下,加上港股目前良好的盈利表現,我們預計慢牛仍將延續。個股方面我們重點推薦新奧能源、國藥控股、中煤能源、美圖公司和融創中國。

2. 港股市場周跟蹤
2. 港股市場周跟蹤
2. 港股市場周跟蹤
2. 港股市場周跟蹤
2. 港股市場周跟蹤

  本周恒指下跌2.46%,恒生電訊業領漲。近期美朝兩國相互威脅導致半島局勢迅速升溫,全球避險情緒上升。本周恒指下跌2.46%,恒生國企指數下跌3.91%,上證港股通指數下跌2.52%。行業層面多數下跌,恒生電訊業領漲,漲幅3.78%。恒生AH股折溢價指數本周上升2.76點至129.28,建材行業為平均溢價最高的行業,溢價195.9%。一周變化上,建材行業變化最大,溢價增加43.7個百分點。

  恒生指數PE12.7倍,PB1.21倍。行業估值絕對值來看,截至2017年8月11日,恒生指數PE(TTM)為12.7倍、恒生大型股指數為12.0倍、小型股指數為16.9倍、恒生國企指數為8.5倍。

  行業層面PE較低的有恒生金融業(9.1倍),恒生綜合業(9.4倍)。恒生大型股指數(12.0倍)高於歷史估值中位數水平,恒生小型股指數(16.9倍)高於歷史估值中位數水平,恒生國企指數(8.5倍)低於歷史估值中位數水平,行業層面低於歷史中位數水平的有恒生消費品制造業(17.8倍)。PB(LF)方面,恒生指數為1.21倍、恒生大型股指數為1.19倍、小型股指數為1.14倍、恒生國企指數為0.93倍,行業層面PB較低的有恒生綜合業(0.75倍)、恒生能源業(0.81倍)。行業層面低於歷史中位數水平的有恒生綜合業(0.75倍)、恒生能源業(0.81倍)、恒生金融業(1.00倍)、恒生電訊業(1.35倍)、恒生工業(1.42倍)、恒生公用事業(1.61倍)、恒生消費品制造業(2.15倍)。

  本周滬港通、深港通南下資金累計凈流入38.77億元。截至2017年8月11日,本周滬港通南下資金累計凈流入22.65億元,深港通南下資金累計凈流入16.12億元,合計38.77億元,兩市南下資金占香港成交額之比日均為0.80%,滬、深港通開通至今南下資金累計達4974億元;滬港通北上資金累計凈流入19.95億元,深港通北上資金累計凈流入26.47億元,合計流入46.42億元,兩市北上資金流出占A股成交額之比日均為0.20%,滬、深港通開通至今北上資金累計達2755.84億元。

  本周滬股通、深股通十大活躍個股為中國平安伊利股份(600887,股吧)、寶鋼股份(600019,股吧)、貴州茅臺(600519,股吧)、五糧液(000858,股吧)、美的集團長江電力(600900,股吧)、海康威視(002415,股吧)、格力電器(000651,股吧)、恒瑞醫藥(600276,股吧)。
2. 港股市場周跟蹤
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3. 歐美市場及中概股

  本周歐美股市全部下跌。近期美朝兩國衝突不斷,地緣緊張激發全球市場的恐慌情緒,導致全球股市普遍下跌。自8月8日以來,美股道指下跌1.06%、標普500小幅下跌1.43%、納斯達克指數下跌1.50%。德國DAX指數下跌2.31%,法國CAC40指數下跌2.74%,英國富時100指數下跌2.69%。

  道瓊斯指數PE18.7倍,PB3.7倍。指數估值絕對值來看,截至本周五,道瓊斯指數PE(TTM)為18.7倍,標普500為20.9倍,納指為32.3倍,其他指數PE較低的有韓國綜合指數(17.1)、日經225(17.9倍);PB(LF)方面,道瓊斯指數為3.7倍、標普500為3.1倍、納斯達克為3.9倍,其他指數PB較低的有韓國綜合指數(1.0倍)、法國CAC40(1.5倍)。與歷史估值中位數水平比較,PE(TTM)方面,日經225為17.9倍,低於其歷史中位數水平。PB(LF)方面,韓國綜合指數為1.0倍,低於其歷史中位數水平。

  HXC中概指數本周下跌0.58%。中概股方面,HXC指數本周下跌0.58%。個股方面,橡果國際(ATV)領漲,漲幅為32.8%,汽車之家和海亮教育等個股漲幅居前。個股熱點:攜程旅行網8月31日發布2017財年第二季度財報。瑞穗:視頻廣告助微博業績提升目標價上調至100美元。世紀互聯宣布發行2億美元債券:2020年到期利率7%。(資料

  風險提示。全球經濟形勢惡化。(編輯:胡敏)

(責任編輯: HN666)
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