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同樣有大故事 買長城還是吉利?

2017-06-12 15:05:28 和訊名家 

    本文首發於微信公眾號:港股挖掘機。文章內容屬作者個人觀點,不代表和訊網立場。投資者據此操作,風險請自擔。

 
    很多人不敢買近期連連創出新高的貴州茅臺(600519,股吧)(600519)和騰訊(00700),僅僅是因為其貴,但事實是以前不買現在更貴,現在不買未來可能會更貴。

  還有一個股價貴不貴的例子,那就是被戲稱為“歡喜冤家”的長城汽車(02333)和吉利汽車(00175),二者2016年凈利潤分別為105.5億、51.1億人民幣,市值分別為1120億、1320億港幣,也就是說,長城比吉利利潤多了一倍,市值為何卻比吉利低一大截呢?

此外,比亞迪(01211)2016年凈利潤不過50.4億元人民幣,然而市值卻高達1470億港幣,也遙遙領先長城。實際上,比亞迪和長城都是A和H兩地上市的,A股給的估值比較高,但是目前吉利的估值比二者的A股還要高。
  此外,比亞迪(01211)2016年凈利潤不過50.4億元人民幣,然而市值卻高達1470億港幣,也遙遙領先長城。實際上,比亞迪和長城都是A和H兩地上市的,A股給的估值比較高,但是目前吉利的估值比二者的A股還要高。

  再來看一組數據,2017年5月吉利銷量為7.65萬輛,增長67%,前5個月累計44.18萬輛,累計增長89%;而5月長城銷量6.89萬輛,下降3.76%,前5個月累計銷量為39.6萬輛,累計增長3.02%。吉利銷量遠遠領先長城,這也是吉利市值能超越長城的重要原因。

  吉利股價近日連創新高,吉利粉一邊在數錢一邊在偷樂,長城粉也許心裏很難接受,但這就是現實。

  全新神車H6能不能再造神話?

  2017年3月16日,長城祭出了一份號稱史上最大促銷的“10億大紅包”,其中神車H6降價1萬到3萬不等。這份大紅包引發了一樁慘案,長城隨後一日暴跌8.8%,進而帶領整個汽車板塊集體大幅下,吉利、廣汽集團(601238,股吧)(02238)等跌幅超過10%。背後的原因顯而易見,此前長城積壓的庫存太多賣不動了,促銷自然會導致毛利率降低,侵蝕了其大量利潤。

  實際上,吉利可能也面臨著增速放緩的問題,請看下圖:

吉利多款新車集中在去年下半年上市,因此銷量從9月份開始急劇上升,11月、12月銷甚至超過10萬輛。吉利今年的銷量目標為100萬輛,同比增長約31%,但前五個月累計銷量增長89%,完成目標的44%,也就是說下半年吉利的銷量增速或會大幅放緩,5月份銷量已出現12%的環比下滑。
  吉利多款新車集中在去年下半年上市,因此銷量從9月份開始急劇上升,11月、12月銷甚至超過10萬輛。吉利今年的銷量目標為100萬輛,同比增長約31%,但前五個月累計銷量增長89%,完成目標的44%,也就是說下半年吉利的銷量增速或會大幅放緩,5月份銷量已出現12%的環比下滑。

  回到長城,哈弗H6車型自2011年上市以來,曾蟬聯了近50個月的單月SUV銷量冠軍。憑借哈弗H6的熱銷,2016年H6賣出58萬輛,占到長城總銷量107.45萬輛的大部分。

  只是,哈弗H6也面臨著越來越多競爭壓力。傳祺GS4、吉利博越、長安CS75以及榮威RX5等令其倍感壓力。比如,傳祺GS4 3月銷量也突破3萬輛,吉利博越連續6個月銷量穩居2萬輛之上。

  H6銷量占到長城的大頭,因此銷量下滑對利潤造成最直接的影響,加上促銷導致今年一季度長城凈利潤下滑18.42%至19.54億元,在公布一季度業績後股價下跌超過10%。

  智通財經了解到,2017年4月、5月長城總銷量銷量已經連續兩個月下滑,分別下滑8.08%、3.02%,而H6則連續三個月下滑,是一年多以來首次下跌。

因此能否扛起哈弗這面大旗就落在全新哈弗H6,該車型在4月的上海車展期間上市。
  因此能否扛起哈弗這面大旗就落在全新哈弗H6,該車型在4月的上海車展期間上市。

  與老款H6相比,新H6的動力、內飾、外觀設計等都有明顯提升,筆者最近也去深港澳車展上去體驗了一把,新H6確實比舊款酷了不少,且銷售人員告訴智通財經,前2萬名車主還將有2000元的優惠。但是,新H6售價11.88萬元至14.68萬元,起售價比老款價格貴了3萬元,如果加上保險費以及購置稅、上牌費等費用,最低配置一款落地價超過了13萬,如果購買中高配車型,價格還會繼續上漲。

  新H6競爭對手為廣汽傳祺GS4、榮威RX5、吉利博越等熱門車型,其中吉利博越售價區間為9.88—15.78萬元,和新H6差不多。

  新H6 VS吉利博越,哪家強?

  因此新H6和博越有一定可比性,目前博越除了動力、內飾、外觀等看點外,還主打智能化,今年3月,吉利汽車在博越SUV上市一周年慶典活動上,正式發布了3.0版本智能語音系統,該系統是吉利打造的集智能、語音等多種前沿科技於一身的最新系統,車主只要通過語音便可以實現多種控制,博越因此還是較受市場歡迎的,博越是吉利唯一一款月銷量超過2萬輛的車型。

  目前吉利3.0時代產品銷量占比提升,從2016年1月份占比的10%,上升至2017年4月份的60%,更新換代的速度非常快,而且這一趨勢還在上升。

另外,吉利也將在2017年將發布多款SUV,包括兩款緊湊型SUV和目前車型的升級版等。
另外,吉利也將在2017年將發布多款SUV,包括兩款緊湊型SUV和目前車型的升級版等。

而廣汽集團則在年報披露,17年將計劃至少推出五款SUV新車型,這還只是兩家車企的新車計劃,因此長城面臨的競爭壓力還是不小的。
  而廣汽集團則在年報披露,17年將計劃至少推出五款SUV新車型,這還只是兩家車企的新車計劃,因此長城面臨的競爭壓力還是不小的。

  不過,哈弗H6憑借在低端市場的霸主地位以及品牌在此前積累大量口碑,後面新H6銷量應該不是大問題。我們直接看一下新H6數據,畢竟銷量數據才是最直接的證據。按照興業證券(601377,股吧)的研究觀點,全新H6 4月、5月的批發銷售量約為3000臺、7000臺,預計6月份銷量有望破1萬臺。

  再看另外一組數據,汽車之家有一個購車熱度指標,熱度指標越高一般後面銷量也會越高,3月份H6的購車熱度為7.31%落後於傳祺GS4的7.54%,4月H6變為8.94%,5月則變為11.33%是傳祺GS4 6.87%的一倍多。因此興業證券的研究數據不無道理,6、7月份之後,H6的銷量將逐步回升。

  但是魏老板2017年的目標為125萬輛,較2016年的107萬輛增長約16.4%,但前五個月長城銷量為39.62萬輛僅完成目標的31.7%,下半年的銷售壓力將非常大,而同期吉利則完成了100萬目標的44%,二者差距不是一般的大。

  我們可以大膽假設,如果長城下半年銷量不及預期,為了125萬輛的目標魏老板還會不會再發10億甚至更大的促銷紅包呢?

  時間回到2015年,2015年長城目標為85萬輛,最終銷量為85.26萬輛,增長16.7%。2015年長城凈利潤僅增長0.2%,長城在2016年1月28日的業績快報裏的解釋是,為了銷量、收入的增長,促銷拖累凈利潤的增長,平安證券認為長城2015年下半年開始降價促銷(單車估計均降5000元左右),使得長城2015年毛利率和凈利率出現下滑,導致第二天股價暴跌13.72%。

  2016年之後,長城的多次促銷活動導致股價下跌。長城在2016年10月底的暴跌(跌幅近27%),與2017年3月17日的暴跌有相似之處。2016年10月底長城公布的2016年三季報顯示,凈利潤按年升53%至22.8億元人民幣,但按季跌10%,加上長城三季報毛利率收縮0.7個百分點至23.8%,野村認為主要是長城折扣促銷導致的。

  也就是說長城多次為了銷量目標而促銷進而拖累了凈利潤,2017年下半年如果銷量不及預期,歷史有可能會重演。這也是市場對長城分歧較大的地方,IHS Markit Ltd的數據顯示,5月份長城H股的空頭頭寸一度占到已發行股份的16%,創5年高點。

此外,今年車市的大環境並不樂觀,2016年在購置稅優惠情況下整體車市增長近15%,今年預計增長在5%以下,甚至有機構認為增長將在3%以下,長城將面臨大環境惡化的挑戰。不過,長城除了全新H6,還有一個法寶,那就是中高端品牌WEY。
  此外,今年車市的大環境並不樂觀,2016年在購置稅優惠情況下整體車市增長近15%,今年預計增長在5%以下,甚至有機構認為增長將在3%以下,長城將面臨大環境惡化的挑戰。不過,長城除了全新H6,還有一個法寶,那就是中高端品牌WEY。

  WEY是領克的對手嗎?

  在正在舉辦的深港澳車展上,吉利攜中高端品牌領克(Lynk&Co)參展,筆者也去口水了一下,給筆者最大的感觸是,領克車型不僅給人耳目一新,而且吉利在大力的推廣,現場人氣滿滿,有掃碼送飲料,與漂亮外籍模特互動等等活動。按照管理層估計,在2020年前領克年銷量有望達60萬輛,將占2020年200萬總目標的30%,那相當於再造一個吉利。

領克是基於沃爾沃中級車CMA平臺上開發的,在制造方面將和沃爾沃共線生產,領克承諾終身免費質保、終身免費道路救援和終身免費數據流量等服務。而這幾點是其他國產品牌車企無法比擬的。
  領克是基於沃爾沃中級車CMA平臺上開發的,在制造方面將和沃爾沃共線生產,領克承諾終身免費質保、終身免費道路救援和終身免費數據流量等服務。而這幾點是其他國產品牌車企無法比擬的。

  而“老對手”長城很早之前就推出高端車型H8、H9,只不過目前月銷才幾百上千輛,和月銷上萬的傳祺GS8高端車型比較,已經算是很失敗的了。目前長城也在大力推WEY 品牌,但相對吉利領克,市場似乎更看好後者。4月19日,WEY和領克一同在上海車展展出,吉利得到大行的唱好,股價兩天漲近10%,而長城股價則僅上漲3%。

  不過,WEY實力也不容小覷,智通財經了解到,WEY品牌是長城歷時五年,耗資100億打造出來的,100億什麽概念,這麽說吧,比亞迪目前的戰略重點之一為“雲軌”項目,研發時間同樣是五年,不過耗資僅為50億,因此可以看出長城在WEY所下的功夫。WEY VV7售價:

同樣按照興業證券的研究數據,WEY目前終端暫未交車,但是在渠道擴張,當前獨立的WEY 4S店在20家左右,而店中店(過渡形式,獲得WEY授權,但獨立WEY店尚未完工,在已有哈弗店中開設的WEY店)當前已經達到150家左右,WEY的日均訂單5月份中旬時已超過100臺,隨著渠道擴張訂單在上升。
  同樣按照興業證券的研究數據,WEY目前終端暫未交車,但是在渠道擴張,當前獨立的WEY 4S店在20家左右,而店中店(過渡形式,獲得WEY授權,但獨立WEY店尚未完工,在已有哈弗店中開設的WEY店)當前已經達到150家左右,WEY的日均訂單5月份中旬時已超過100臺,隨著渠道擴張訂單在上升。

  另外智通財經註意到,有報道稱WEY上市至本月初訂單達2.36萬臺。WEY對標為傳祺GS8,GS8於2016年10月上市,上市40天,訂單突破2.4萬臺,但等到2017年3-4月銷量才破萬(目前受到產能限制,銷量下滑至7000余輛),在長城近日公布的5月銷量數據裏並無一輛WEY車型(而H6銷量由於在新H6帶動下開始止跌),因此短期內WEY對銷量貢獻不大。

  結語:

  相對於吉利,長城具有低估值的優勢,股價下行空間或不大,新H6和WEY想象空間不小,有望挑起大旗。但看空方也有理由:新H6售價比老款更高,同時面臨同行競爭壓力,WEY也面臨領克等的挑戰,以及長城有可能為了125萬的銷量目標而再次大力促銷,導致凈利潤下滑。加上此前長城每次促銷都導致股價下跌,因此對於長城新H6和WEY還是保持謹慎樂觀,還要看具體的銷售數據。此外,短期來看,長城一季報利潤下滑,前五個月銷量慘淡,中報應該比較難看,但下半年可能會扭轉局勢。

  對於吉利,目前估值或不低,甚至比A股的很多車企估值更高,加上下半年銷量增速或會放緩。當然從長遠來看,吉利和長城到2020年目標都為200萬,二者都為非常有活力的車企,實現目標過程中必然會有起伏,長期投資者不妨用長遠眼光看待。

    文章來源:微信公眾號港股挖掘機

(責任編輯:趙然 HZ002)
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