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興業證券:轉換票據致業績下降 361度主業穩定

2017-03-16 19:22:05 和訊股票 

  2016 年業績顯著低於市場一致預期:公司3 月14 日發布2016 年業績公告。公司實現營業收入50.23 億元,同比增長12.7%,凈利潤同比減少22.2%,實現每股收益0.195 元。全年收入基本符合Bloomberg 2016 年市場一致預期,但凈利潤較一致預期低22%。凈利潤降低主要系公司轉換票據導致財務費用激增,且確認巨額賬面損失所致。

  重發票據致財務成本大幅增加:公司於2016 年6 月重新發行了4 億美元票據(實際利率7.86%),並於2016 年10 月回購了15 億人民幣票據(實際利率8.42%)。由於轉換票據期間,存在4 個月過渡期,公司為此支付了更多利息,導致公司財務成本同比大幅增加6140 萬元至1.869 億元。同時,由於國內市場利率下行,回購人民幣債券確認了5507 萬賬面損失。不過,此舉將明顯降低公司未來財務成本,有助提升公司17 年乃至更後期業績。

  我們的觀點:公司16 年業績大幅下滑主要系轉換票據所致,主業經營並未出現惡化跡象,且融資成本降低對來年業績構成利好。公司跑步鞋等產品已經建立起了一定競爭壁壘,市場認可度頗高;童裝將繼續受益於二孩政策維持強勁增長;通過贊助裏約奧運會等活動公司也打響國際知名度,361°國際銷售放量可期;隨著進入北京冬奧周期,未來滑雪戶外市場有望迎來一輪熱潮,ONE WAY 品牌將充分受益。公司目前股價對應2016 年P/E 為12.6x,對應2017 年市場一致P/E 估值為8.6x,建議投資者關註。

  風險提示:人民幣匯率波動風險

(責任編輯:謝偉鋒 )
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